高成長行業(yè)爆發(fā)和自主可控，綜合催生IGBT/智能模塊IPM等高端功率半導體飛速成長。新能源汽車及其充電設備對IGBT類芯片和模塊產(chǎn)品需 求旺盛，功率模塊成本占比高達約10%，僅本土需求即達600億元規(guī)模； 歷史上，公司曾為國家軍工行業(yè)相關建設提供堅強保障和支撐，現(xiàn)今，在 高端武器裝備電磁化發(fā)展趨勢明顯下,國產(chǎn)替代實現(xiàn)自主可控已迫在眉睫； 公司能力已達國際水平，并具備稀缺的"實際量產(chǎn)落地"能力，預計將依 托旺盛需求，實現(xiàn)高附加值產(chǎn)品放量，盈利水平將獲得快速提升。

第三代功率器件迎巨大潛在市場，公司具備迎接新機遇的充足主客觀條件。 第三代功率半導體與現(xiàn)有高端產(chǎn)品，在材料/結構/工藝/封裝等核心環(huán)節(jié)，具備明顯的傳承性，公司IDM模式下完全能夠滿足新材料器件的發(fā)展需 要，技術向上延伸水到渠成，高端產(chǎn)能擴容和技術升級發(fā)展預期十分強烈。

高門檻行業(yè)龍頭有望依托其產(chǎn)業(yè)資源，提供更關鍵的"產(chǎn)業(yè)服勞〃。擺脫以往國外引進和自主培養(yǎng)的傳統(tǒng)模式，實現(xiàn)人才繁榮，是半導體發(fā)展核心動 因；公司在功率半導體領域50多年的資源優(yōu)勢可謂鳳毛麟角，有望帶動 相關產(chǎn)業(yè)服務，形成集群創(chuàng)新發(fā)展。

首次覆蓋給予〃強烈推薦"評級。15-17年凈利潤預計0.41/0.95/2.05億 元，EPS 0.06/0.13/0.28元，同比増速14%/134%/115%。行業(yè)資源整 合趨勢給予公司較強內(nèi)生外延發(fā)展預期；軍工/新能源亟待突破，高附加值 產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化獲利能力；功率半導體戰(zhàn)略新興格局下，"大行業(yè)小公司"現(xiàn) 狀給予足夠空間；鑒于未來業(yè)績高成長和PEG考量，以及潛在突破行業(yè)估 值中樞較高，給予17年35倍PE ,第一目標價9.8元，具長期投資價值。 今風險提示：本土半導體國產(chǎn)化替代，以及新應用領域拓展不達預期的風險。